次新股多想云(6696.HK)大幅波动：是下落的飞刀，还是上车的机会？

眼下，以中资科技股为主力推动的一轮阶段性估值修复行情完成之后，市场震荡调整加剧，分化凸显，并时常伴随有个股闪崩现象，比如近日一家刚在港股主板上市的智慧营销科技企业----多想云（6696.HK），引起了笔者的关注。

翻开招股书发现，安踏高管站台——安踏CFO赖世贤是基石投资者，IPO期间认购510.2万股。可见两者的关系以及对多想云的看好。

另外，值得留意的是，相同题材的润歌互动、飞天云动，是今年下半年在整体低迷的港股新股市场中表现相当出彩的两家了。

如此一来，倒更令笔者对多想云多了几分好奇。大跌之后会不会是机会？要知道，上市大跌之后，再走出长牛行情的公司也不是没有。当然，这得先看下这家公司的质地究竟如何？

顺应数字化、一体化、国潮三大趋势，整合营销+内容科技优势凸显

近几年来，以大数据及AI等科技驱动型的数字营销企业持续涌现，并相继在资本市场崭露头角，成为推动中国数字经济转型的一支劲旅。无疑，这些新经济企业都印有时代和行业变迁的底色，成为中国新经济趋势的一个个生动鲜活的侧写。

趋势一：受疫情持续及政策推进，数字化转型趋势加剧，已是不争的事实，其中数字营销则被视为企业数字化转型的突破口。根据今年1月正式发布的《“十四五”数字经济发展规划》明确提出到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%的重要发展目标。而根据《中国数字经济发展白皮书》显示，2020年该比例为7.8%，同时我国数字经济占GDP比重为38.6%。

趋势二：伴随流量增长减缓，宏观经济不确定性上升，渠道多元化和运营精细化趋势加剧，同时在反垄断等监管背景之下，线上零售与广告格局正经历新一轮洗牌，品牌商家有限的营销预算约束正告别过去的高度集中，迅速向各大平台分散。

趋势三：国潮消费热潮持续。近年来，国货快消品引领国潮经济强势崛起，传统老牌通过品牌创新、后起品牌通过差异化定位快速涌入市场。本土快消品对国外品牌的替代能力逐渐增强，其中服饰、美妆、食品表现尤为明显。

而多想云恰恰是顺应且持续受益于上述趋势的一个跳动的样本。

首先，多想云是国内领先的一站式数字化智慧营销服务提供商。在公域流量领域内，公司与头条、抖音、快手、网易、百度等知名头部媒体达成战略合作，为客户提供“媒体+创意”的一站式线上+线下整合营销（内容营销、公关活动策划、数字营销、媒介广告）解决方案；在私域流量领域内，公司拥有内容引擎（SaaS互动营销工具平台），该平台拥有30万SKU互动营销模板，同时可以在不同场景、不同需求下，让用户可以灵活的在线编辑，实现零代码拖拉拽一键智能生成，结合“科技+运营”，实现低成本高营销获客及私域促活，为品牌打造获客拉新、销售增长的能力。

其中，内容营销服务通过向客户提供赞助机会，并以自有或第三方IP内容为载体，将品牌融入到活动及视频中。将收入分拆来看，内容营销占比最高，2019-2021年三年期间占总收入比重均超过50%以上；其次是数字营销，该分部带来的收入占比逐年上升。另外，多想云于2021年6月正式推出SaaS互动营销平台，并于去年下半年起产生收益，成为新的增长点。

第二，目前多想云已深耕行业十年，长期为立白、鸿星尔克、FILA、九牧王、盼盼等为超过300家大客提供整合营销解决方案服务，以快消、鞋服及地产行业为主，且多为国内知名品牌，比如鸿星尔克、ABC Kids、立白、斐乐、金冠、361度、盼盼、恒安及安井等。按2021年的收益计，全国十大运动品牌公司中六家为多想云的客户。此外，公司与多名客户服务年限在5年以上，例如ABC Kids、盼盼、金冠及鸿星尔克等。

可见，多想云的客群“国货含量”显著，无疑将是新消费时代的持续受益者。眼下，仍在持续进行中的年度大促“双11”，其中主流平台相继披露的预售数据，再度印证国潮依旧是国内消费的主旋律。

尽管营销赛道玩家众多，但相较而言，多想云在以下几个方面仍存在一定的比较优势：

第一，多想云是一家集项目策划、设计、运营能力和执行能力于一体的活动内容营销服务公司,旨在协助客户去提高营销活动的能力并且提升品牌价值。经过多年运营，公司已积累了广泛的资源和丰富的整合营销解决方案服务经验，同时对整个行业和客户的需求拥有深入的了解。

第二，公司具有整合“线上”及“线下”媒介渠道资源的能力，能为客户提供全套的整合营销解决方案服务，从而提升客户营销活动的宣传效果。公司目前与线上渠道的媒体和线下广告渠道的多家行业参与者建立了长期合作关系，这导致多想云能够熟知不同广告和营销渠道的运营特点，进而可以为客户提供更具有针对性和多元化的营销策略，帮助客户达到更令人满意的营销效果。

第三，与大量客户维持稳定的合作关系，且绝大部分来自于快消品牌、鞋服及房地产行业。而国产品牌的强劲增长势头，既是中国企业品质升级的映射，也是中国消费市场结构的转变和提质扩容趋势的体现，多想云也将因此受益。

第四，凭借整合营销解决方案服务，衍生出IP内容运营及商业化能力。在进行内容营销项目时，公司会把客户的品牌和产品整合到内容营销项目中并且和线上媒介渠道进行合作，在帮助客户推广品牌和产品的同时，也提高IP内容的知名度和商业价值。

第五，公司还通过SaaS互动营销平台赋能，提供“内容+科技”一体化平台服务，助力客户提升私域流量的运营及转化效率。此外，公司还计划未来将通过异业联合营销，实现企业私域流量的互联，并进一步提升其转化效率。

总的来说，多想云立足于服务快消、鞋服等优势行业的头部品牌，主打整合营销和以SaaS互动平台为核心的内容科技，兼顾品牌推广和私域运营的需求。

2021年业绩恢复增长，毛利率高于行业平均水平

回归经营业绩来看，由于疫情持续的影响，广告大盘随宏观经济持续承压，尤其是透过线下或传统广告渠道提供的服务显著受限，多想云的活动营销项目也因此遭遇延迟甚至是取消，导致2020年收入和毛利率有所波动，不过使客户从活动内容营销项目转向数字内容营销项目，也令当年数字内容营销项目明显增加。

2021年多想云已恢复增长。根据招股书显示，2021年多想云实现总收入为3.53亿元（人民币，单位下同），较2020年同期增长14.57%；今年前四个月收入为1.44亿元，同比大幅增长104.80%。其中，内容营销服务收入约8255万元，同比增长305.19%。

盈利方面，2021年多想云实现净利达5615万元，同比增长112.52%；今年前四个月净利为1526万元，同比增长261.19%。

与此同时，多想云的毛利率也于2021年恢复常态，维持在32%以上，而国内独立的数字营销平台平均毛利率处于20%-25%之间，相比而言，多想云的盈利能力出众。

另外，值得一提的是，今年前四个月，公司毛利率约32.1%，相比2021年同期提升了3.3个百分点，这主要是由于较高毛利率的SaaS互动营销业务自去年6月推出后开始发力，进而带动了整体毛利率的上升。

未来展望

中国营销服务市场已是万亿规模，目前仍处于高度分散的格局。根弗若斯特沙利文资料显示，2021年中国营销服务市场规模达1.2万亿元，CR5约16.9%。

就服务类型而言，中国营销服务市场可划分为五大板块，包括数字广告、媒介广告、内容营销、公关活动及策划SaaS互动营销，并占中国营销服务市场规模分别约为40.9%、35.2%、17.5%、6.1%、0.3%。

多想云务覆盖上述五大业务领域，有望充分享有国内营销服务市场的持续增长，尤其是在内容营销，属于增长最快千亿级细分赛道。根据弗若斯特沙利文资料显示，2016-2021年，中国内容营销市场规模年复合增长率达29.1%，预计2021-2026年将达25.3%。

另外，SaaS作为互联网发展的必然产物，尽管市场空间不占优，但因为优秀的商业模式，一直是行业趋之若鹜的“香饽饽”。多想云近两年来毛利率水平的回升企稳正是一个有力的体现。而从本次IPO募资的主要用途来看，SaaS化仍将是多想云未来发展的重心之一。

除此之外，多想云亦计划未来在大数据等关键技术、IP内容组合、整合营销解决方案业务以及市场拓展加大投入。另外，公司还将寻求能扩大公司供应、增强公司技术能力的投资和收购机会。

尾声

总的来说，多想云身处数字经济、国货崛起及整合营销多个风口，业务布局较为多元化，且盈利能力突出。在上市之后，获进一步获得品牌及资金等多方面的背书和支持，同时债务结构也将得到改善，进而实现核心竞争力的提升，有利快速发展。

话说“短期是投票器，长期是称重机”。多想云当前是砸出的“黄金坑”？还是下落的“飞刀”？还得用业绩持续自证。

当然，机会也是跌出来的。不论怎样，当前PE(TTM)不到7x的多想云，相比其他两家动辄40+的估值水平,这赔率优势自然也不用多说了。