牧原股份VS温氏股份，养猪哪家强？（上）
牧原vs温氏哪家强？
2019年7月生猪外三元18.79元/公斤，2020年7月37.49元/公斤，二师兄涨价涨的好凶哦，养猪公司好赚钱。
在此将对牧原股份（002714）和温氏股份（300498）的分析分享，只用作自己投资成长的记录和学习交流，不构成任何投资建议。
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主营业务，经营模式及行业简况
牧原股份：生猪的养殖与销售
温氏股份：肉鸡、肉猪的养殖和销售
两家公司总资产不相上下，但都比第三名圣农发展高出很多，是行业里的两家主要竞争者。但他们的主营业务有一些差别。牧原股份以生猪养殖销售为主，占比97.06%；而温氏股份的生猪业务占57%，还有36%的肉鸡业务。虽然在养猪业务中两家公司总是被拿出来对比，但他俩的业务板块比例还是有较大差别。
从2007年到2019年，温氏股份的净利润从26.89亿增长到139.67亿，平均年化增长率18.4%；2009年到2019年，牧原股份净利润从0.94亿增长到61.14亿，平均年化增长率达到了惊人的50%；由此可见生猪（鸡）养殖业随着人们生活水平的提高，过去10年的飞速成长。
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公司财务状况分析
牧原和温氏两个佼佼者过去10年的财务状况表现见下文分析。
1、通过总资产判断公司实力及扩张能力
牧原：可以看出牧原股份的总资产增长态势非常爆炸，短短十年间，从不到10亿的总资产规模，成长到目前500亿，并随着最近猪肉价格上涨持续扩张。
温氏：温氏股份的同比增长就比较温和，20%左右的年增长率已经很高，只是跟牧原一对比还是逊色许多。
总结：两家公司增长速度差距这么大，很大一部分原因是因为牧原的初始资产量比较少，初期发展快。
2、通过资产负债率判断公司债务风险
牧原：资产负债率比较高，但正处于下降通道。说明公司在经过前一阶段高负债快速发展后，正在努力优化资产结构，降低资产负债率。近三年来公司债务违约风险已较低。
温氏：温氏股份资产负债率一直保持较低水平，基本无债务违约风险。
总结：从总资产增长与资产负债两项指标可以判断，牧原的经营风格相对比较激进，而温氏则相对保守，这可能也是两家公司发展速度不同原因。
3、看有息负债和货币资金判断公司偿债风险
牧原：牧原股份2019年货币资金大幅增加，首次覆盖有息负债，暂时无偿债风险。
温氏：温氏股份货币资金远低于有息负债总额，有一定的偿债风险，建议投资者谨慎。对于其650亿的总资产规模，货币资金只有区区15亿，太少了。
4、通过“应收应付”和“预付预收”判断公司行业地位
牧原：从{（应付+预收）-（应收+预付）}指标来看，牧原股份占用上下游公司资金的能力逐步加强，说明其行业统治地位比较明显。
温氏：与牧原的逻辑基本相同，但是从表格中可以看出，近两年温氏股份行业龙头的地位，有逐渐被牧原股份占据的趋势。
5、通过固定资产判断公司的类型
牧原：本数值在50%左右，属于重资产类公司。
温氏：本数值在40%以下，属于中型资产类公司。
这是因为两家公司管理模式不同，温氏的核心是紧密型“公司+农户/家庭农场”模式，以封闭式委托养殖模式与合作农户在养殖产业链中进行分工与合作，这是更轻资产的模式。
6、看投资类资产，判断公司是否不务正业
牧原：牧原股份基本无投资类资产，对于主业非常专注，需重点关注其存货数量，占营收比例较高。
温氏：温氏股份19年增加了14.68亿的金融资产，需要关注，不过其占总资产比例较低，说明其对主业也是非常专注的。
7、通过营业收入判断公司的行业地位及成长能力
牧原：近年营业收入一直保持快速增长，成长能力非常优秀。
温氏：营收增长较为不稳定，但是成长能力也很优秀。
8、通过毛利率判断公司产品的竞争力
牧原：公司的毛利率波动较大，因为养殖行业也是个周期性较强的行业，不过大多数年度是好于竞争对手的。
温氏：温氏股份的毛利率低于牧原股份，后文可以注意其原因。
9、通过费用率判断公司成本管控能力
牧原：公司费用率/毛利率依然波动较大，但多数年份是好于温氏股份的，说明其控制成本的能力相对较强。
温氏：温氏股份的四费总额还是相对比较高的，主要就是管理费用过高导致，其管理能力和成本管控能力还有待提高。
这也说明牧原的毛利率高于温氏的一个原因就是成本控制能力更强。
10、通过主营利润判断公司的盈利能力及利润质量
牧原：牧原股份的营收增长率一直保持较高水平，主营利润率也相对较高，顺周期时在20%以上，说明其盈利能力和利润质量都相对较高。
温氏：温氏股份的营收增长率则相比差一些，并且主营利润率低于牧原。
11、通过净利润判断公司的经营成果及含金量
牧原：虽然牧原股份前面各项指标均好于温氏股份，但其18年之前净利润较低，净利润现金含量也受周期影响波动较大，但受益于19年猪肉价格大幅上涨，公司净利润大幅增加，预计2020年净利润将达到240亿以上（半年报约117亿）。
温氏：温氏股份在净利润一项上，明显好于牧原股份，净利润现金含量始终高于100%。
12、通过归母净利润判断公司自有资本的获利能力
牧原：牧原股份ROE波动较大，受到行业周期影响明显。
温氏：ROE相对比较稳定。
13、通过经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力
牧原：18年之前因为公司处于飞速扩展阶段，造血能力比较一般，不过19年开始现金大幅增加，无流动性危机。
温氏：温氏股份的持续造血能力一直比较稳定，无流动性危机。
14、通过分红率判断公司品质
牧原：分红不够大方，相比温氏，牧原是后起之秀，比起分红，更倾向于将利润投入生产。
温氏：分红稳定，比较大方。
企业，行业分析，估值等内容见下篇……
参考文献：
《牧原食品股份有限公司2010-2019年年度报告》
《温氏食品集团股份有限公司2010-2019年年度报告》
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