很多深套股市中的人,痛恨期货T+0与现货的T+1,认为两者不匹配、不公平,才使自己无法合理止损,造成财富失水。
期货、现货交易不同步,确实会使交易效率下降,不过那跟绝大多数小散无关。
中国股票市场以散户为主。按照中证登的数据,2012年3月A股98%散户持流通市值不超过50万,超过1000万的只有16061个。到今年6月末,情况没有发生根本变化,个人投资者持有市值在50万元以下的中小投资者数量超过9成,达到92.12%;资产在50万到500万元中户数量占比为7.45%;资产超500万的大户数量仅占0.42%,合计为7.87%。散户以人数取胜,大户以资金取胜。
50万是个高门槛,50万内外的投资者,双方拥有的武器不一样。首先是是否具有融券资格,今年1月16日,证监会新闻发言人邓舸表示,融资融券属于杠杆的信用交易业务,风险较高,证券公司应该遵守现有规定,依法合规经营,强化投资者适当性管理,加强投资者权益保护,不得向证券资产低于50万的客户融资融券,下一步证监会将加强对融资类业务的监管,适时启动对其的检查,加大现场检查和处罚力度,促进券商各项业务的规范发展。
股指期货的开户条件之一,是期货保证金可用资金余额不低于50万元(以期货公司收取的保证金为标准)。
出台这些措施初衷是保障中小投资者安全。中小投资者在原有的投资逻辑划了一个游戏圈玩自己的游戏,在现货市场买了股票,如果下跌,起码手中还有股票,还有一定宽度的护城河,只要不是在地球顶买了某支股票,或者在低位补仓摊薄成本。以时间换空间,总有一天以时间换空间,可以解套甚至赢利,以往的牛熊市循环均是如此。
如果中小投资者进入杠杆市与期货市场,既没有操作经验,又没有资金实力,即使方向看对,也会爆仓出局。想想这一次运用了杠杆的投资者,有多少是倒在了黎明前的黑暗里,即使你看对方向手中股票即将反弹,也会遭遇毫不留情的强平,即使有了资金,也拖不过交割日魔咒。
问题在于,保护中小投资者的门槛真的能够保护中小投资者吗?站在大投资者的立场,可以套保,可以套利,可以投机,可以让市场投资逻辑发生根本转变。
从极端案例看出究竟。2013年8月16日11点2分时,光大证券乌龙指事件导致在11时05分08秒之后的2秒内,瞬间重复生成26082笔预期外的市价委托订单;由于订单执行系统存在的缺陷,上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。据称当时每个下单指令生成为4.6毫秒。为了对冲风险,光大证券同日将18.5亿元股票转化为ETF卖出,并卖空7130手股指期货合约。只有单子足够大,就可以影响现货市场,并引发套利交易的连锁反映。
最近媒体披露的国际对冲基金、已部分转化为大型金融集团的大型产业集团的程序化交易,虽然已经因异常监管被限制交易,但证监会、券商还没有披露交易细节,如果是异常交易,大概逃不掉高频交易与频繁报撤单。
如果报撤单影响市场成为常态呢?8月3日证监会有关负责人介绍,近期,沪、深证券交易所、中金所在日常监控中发现,一些个人和机构账户存在盘中连续拉抬或打压中石油、中石化等权重股,尾盘大额集中抛售股票等异常交易行为,扰乱市场交易秩序,造成投资者误读误判,跟随交易。
在股市异常波动期间,一些具有程序化交易特征的账户参与其中,频繁报撤单,少数账户委托撤单比超过80%,干扰正常价格信号。在市场初步企稳但情绪较敏感的情况下,一些账户的异常交易行为与程序化交易风险相叠加,严重影响市场稳定。
换句话说,有程序化交易不断报撤单引起股价震荡,获得安全收益,他们可以制造恐慌,也可以选择抛筹码或者不抛筹码,可以把保证金要求降到最低,保证金缴付的时间也与其他客户不同。
同一个市场,同一种逻辑,既然市场有鳄鱼,投资逻辑由鳄鱼决定,中小散以往的投资逻辑基本上不起作用。50万以下不能融资融券,不能做期指,相当于中小散以小米对抗大炮。如果中小散可以做空,可以T+0,大部分会成为炮灰,市场波动更剧烈,其中某些中小散最终上升到鳄鱼级别。
上一篇
(四)宋词的
有话要说...