东方财富证券：给予南网科技增持评级
东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对南网科技进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩增长稳健，在手订单充足》，本报告对南网科技给出增持评级，当前股价为62.98元。
南网科技(688248)
【投资要点】
公司于2022年10月28日发布三季报。
2022年Q1-Q3实现营业收入11.06亿元，同比增长50.13%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长162.07%；单Q3实现营业收入4.05亿元，同比增长76.58%，环比-11.44%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长389.51%，环比-27.79%。
毛利率/净利率同比上升，环比略有下降。2022年Q1-Q3毛利率31.40%，同比增长2.40pct，净利率12.29%，同比增长5.25pct；单Q3毛利率31.63%，同比增长3.89pct，环比-2.79pct，净利率13.61%，同比8.7pct，环比-3.09pct。Q3毛利率环比下降原因为：公司储能EPC业务占比提升，而储能EPC业务毛利率低于试验检测及调试服务、智能检测设备和智能通用设备等业务。我们预计公司储能业务毛利率预计将维持与上半年持平，未来随着储能业务规模的不断扩大，净利率水平有望进一步提升。
公司规模效应释放，生产效率提升，期间费用率下降明显。2022Q1-Q3期间费用1.75亿元，同比增长66.53%，期间费用率15.78%，同比下降3.89pct；其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.78%/13.28%/5.72%/-2.28%，分别下降0.01/3.74/2.13/0.14pct。
储能在手订单充沛，具备高成长性。单Q3连续中标多个大型储能项目，包括梅州五华电化学储能项目、大唐雷州电厂储能调频、大唐潮州电、广东能源集团金湾电厂、广西共享储能电站等五个大型储能项目，中标金额超7亿元。公司目前在手订单充足，业绩保障性强。此外，南方电网规划“十四五”末期建成20GW新型储能，公司在作为南网区域内储能EPC项目建设主要力量，积极把握市场机遇，成长可期。
自建储能PACK产线，提升利润空间。公司自建储能PACK产线和集装箱产线9月底正式投运，产线自动化水平高，通过自建产线，有望降低储能项目成本，有利于后续储能业务利润空间提升，以及储能项目定价报价空间优化。
【投资建议】
公司是南方电网体系内电化学储能关键上市平台，背靠南网平台，储能EPC业务在手订单充足，成长性强，未来随着业务规模扩大，盈利能力有望进一步提升。基于此，我们预计，2022-2024年，公司实现营业收入21/50.61/80.79亿元，同比51.60%/141.00%/59.63%，归母净利润1.96/4.59/7.28亿元，同比36.69%/134.91%/58.43%，对应EPS分别为0.35/0.81/1.29元、，对应PE为184/78/50倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
储能项目建设不及预期；
市场竞争加剧；
智能设备需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘玉萍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.21亿，根据现价换算的预测PE为161.49。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为55.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南网科技（688248）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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