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什么是阿尔法收益和贝塔收益？

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财经
2年前
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首先介绍下这两个名词的出处。诺贝尔经济学奖得主威廉.夏普（是的是夏普比率的夏普）在1964年发表的一篇论文中，将金融资产的收益拆分成两部分：和 市场一起波动的部分叫贝塔收益，不和市场一起波动的部分叫做阿尔法收益。对应到公式上就是资 产收益=阿尔法收益+贝塔收益+残留收益（残留收益为，平均值为0，可以略过）。

在该理论中，资产收益率由两部分组成：一部分为无风险利率（return of riskfree），它是稳定而易得的收益，可以理解为银行1年期存款利率；另一部分是期望回报率（return of market），它是承担风险的补偿，可以理解为投资股票获得的超过银行1年期存款利率的那部分利率。也就是说，

期望回报率=资产收益率-无风险利率

假设大盘的平均收益率是E(Rm)，无风险利率是Rf，那么期望回报率就是E(Rm)-Rf。对于具体的某种资产来说，还要在期望回报率的基础上乘以该资产相对于大盘的敏感度系数，设定这个系数是β。

于是我们得到了：

期望回报率=β*[E(Rm)-Rf]

资产收益率=β*[E(Rm)-Rf]+Rf

Rf是无风险利率，是资产的时间价值，是基于无风险利率产生的收益；β*[E(Rm)-Rf]是期望回报率，是资产的风险收益，是对投资者所承担的风险的补偿。因此，β实质上是对大盘的偏离，也就是系统性风险的放大或者缩小。资产承担了β倍的系统性风险，所以将会得到相应倍数的风险补偿。

β是锁定大盘的，是大盘的常数：

当β=1，则该资产的波动和大盘一致，大盘涨10%，该资产也涨10%；
当β>1，则该资产的波动大于大盘，大盘涨10%，该资产涨过10%；
当β<1，则该资产的波动小于大盘，大盘涨10%，该资产上涨低于10%。

我们说的贝塔收益，就是指大盘整体上涨带来的收益。举例来说，你购买的股票价格是10元，其β系数为2，大盘上涨10%，则该股票上涨20%，所以此时股票价格是12元，你的资产是12元。这跟随大盘带来的2元收益，就是贝塔收益。

阿尔法收益

在现实中，许多投资收益都不只有贝塔收益。这时候的资产收益由大盘波动收益（贝塔收益）、非大盘波动的超额收益两部分构成，而资产收益与大盘波动收益的差值就是阿尔法收益。将阿尔法收益写作α，则

资产收益率=α+β*[E(Rm)-Rf]+Rf

阿尔法收益是依靠管理、择时、择股等主动手段跑赢大盘的收益，是主动投资的回报。由于跑赢大盘、获得超额收益更加困难，所以阿尔法收益成为衡量策略、交易者或投资组合经理能力的重要标准。

所以，阿尔法收益，就是投资收益中超过大盘上涨收益的超额收益。举例来说，你购买的股票价格是10元，其β系数为2，大盘上涨10%，则该股票上涨20%，此时股票价格是12元，贝塔收益是2元，但你的资产却是15元。扣除贝塔收益后，剩下的3元就是阿尔法收益。

如果我们不考虑无风险收益（Rf），那么

资产收益=α+β*[E(Rm)-Rf]