四大粮商之路易达孚：打造“农产品+金融+物流”一体化平台

路易达孚是全球著名的四大粮商之一。在中国农业大变革的当下，其商业模式解析对我们甄选中国有潜力的农业公司极具借鉴意义。

路易达孚发展历程：扩张中的帝国

路易达孚是一家族性的跨国涉农企业集团，为国际“四大”粮商之一。公司经过 160 余年的发展，由欧洲谷物出口贸易商发展成为涵盖谷物、油料、饲料、大米、小麦、棉花的贸易、加工与分销，以及金融，航运等多元业务体系，成为世界第三及法国第一大粮食输出商。公司占有全球农产品贸易 1/10 的市场份额。

公司在瑞士起家，以西欧与黑海沿岸地区为核心，业务范围囊括亚洲、非洲、北美洲和拉丁美洲，影响力辐射全球 100 多个国家和地区。公司历程主要分为以下三个发展阶段：

（1）蓬勃发展阶段（1851-1929）：成就谷物贸易大王。路易达孚适时采用扩张战略，在全球攻城略地；

（2）危机重建阶段（1929-1960s）：劫后重生。路易达孚重振海上运输船队，粮食贸易、海运和金融业并举，渡过难关；

（3）多元化建设阶段（1960s 至今）：多元化发展。实施多元化战略，全面延伸企业价值链，“农产品+金融+物流”一体化平台的最终形成，促成集团业务华丽转身。

路易达孚成功之道——打造“农产品+金融+物流”一体化平台

路易达孚成为世界粮商的核心要素在于其构建的“农产品+金融+物流”一体化平台，该平台以农产品全产业链为主体，金融服务和物流服务两翼并行，形成“一体两翼”的发展格局。具体为：

（1）“全”而“广”的农产品产业链，以农产品贸易为基点，沿产业上游种植、中游研发与下游销售发展，涉及农产品种类齐全，囊括地域范围极广；

（2）金融助力，大放异彩。最大限度利用金融衍生品，执行最严格的套期保值风险管理制度，锁定公司经营风险，维持利润稳定；

（3）物流支撑，所向披靡。发达而成熟的物流体系，尤其是海运系统，可以面向全球提供从农场到工厂，再到销售终端的服务。

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路易达孚的成功路径——打造“农产品+金融+物流”一体化平台

我们认为，路易达孚能成为全球粮商的核心要素在于其构建的“农产品+金融+物流”一体化平台，该平台以农产品全产业链为主体，金融服务和物流服务两翼并行，形成“一体两翼”的发展格局。具体为：

（1）“全”而“广”的农产品产业链，以农产品贸易为基点沿产业上游种植、中游研发与下游销售发展，涉及农产品种类齐全，囊括地域范围极广；

（2）金融助力，套期保值，最大限度利用金融衍生品，执行最严格的套期保值风险管理制度，锁定公司经营风险，维持利润稳定；

（3）物流支撑，发达而成熟的物流体系，尤其是海运系统，可以面向全球提供从农场到工厂，再到销售终端的服务。

“一体两翼”的平台具有战略协同效应。路易达孚以农产品产业链管理为核心，通过执行严格的金融管理制度，建立健全的运输物流体系，在农产品的生产、加工、流通与销售的每一个链条上提高效率，共享市场信息与生产技术，加强产品保证、市场营销等环节，进而提升整个产业链的价值。

“全”而“广”的农产品产业链

路易达孚起家于谷物贸易，在一百六十多年的发展过程中，逐步构建了一条完整的农产品产业链。“从农场到餐桌”，路易达孚控制了农业产业链的每一个环节：农资供应者（种子、饲料、农业机械等）→农产品生产者（农民、农场或生产企业）→农产品加工者（分级、包装、储藏等）→农产品经销商（市场营销服务者）→农产品消费者。

（1）上游农资供应者+农产品生产者

路易达孚不仅掌握了世界各地优质的农业原料资源，包括棉花、小麦、玉米等，而且控制了农业生产资料的供应，比如种子、化肥等。自有经营产出，与外来采购相结合，为路易达孚带来稳定的原料供应，既成就其农产品全球贸易商的地位，又能保证中游农产品的加工。

（2）中游农产品加工者

路易达孚不仅进行农业技术的研发，而且利用现代化的加工设备，对农业原料进行深加工，增加农产品的附加值。路易达孚目前在全球共经营 65 个加工基地，包括榨油厂、果汁厂以及咖啡加工厂等。加工厂的建立，巩固了从农场到餐桌的中间环节，便于共享全产业链优势，既能消化部分贸易农产品，又能提供更符合市场需求的产品。

（3）下游农产品经销商

路易达孚控制商品流通和销售渠道，直接接触消费者，掌握第一手的市场信息，更好地指导和安排生产。根据客户订单，生产定制化产品与批量产品，更好地满足客户个性生产消费需要，增强客户粘性。

（4）产业链整合

路易达孚通过对生物乙醇技术的突破，打通粮食与石油的关联，实行粮油联动，将自己的粮食优势转化为能源优势，此外，从种子、化肥等生产环节到终端销售，路易达孚一条龙的运作依赖的是自身建立的物流系统。

“全”—经营范围发展全面

公司最核心的业务是农业，不仅依靠农业起家，而且借此完成了资本的原始积累。近年来，公司追求全面发展，致力于成为“所有农产品现货和期货市场的主要参与者”，在巩固农业领域已有优势外，逐步延伸企业价值链。目前公司不仅是棉花、大米、油籽、糖类、玉米、小麦、橙汁和咖啡等产品的主要全球贸易商，而且公司业务纵横整个农业、食品加工业、能源以及金融证券业，是四大粮商中在非涉农领域经营范围最广泛的一家。

“广”—活动领域极其广泛

公司实行集中统一管理，总部位于巴黎，是决策中心、资金调度中心、资产运营中心、投资中心、财务控制中心和利润分配中心，通过制定公司的发展策略，统筹策划整个公司的商业活动。同时在部分国家和地区也有相对独立的经营管理机构，管理有序，经营也得到不断扩展。

分支机构遍布在全球 100 多个国家和地区，形成亚洲、欧洲和黑海沿岸、中东和非洲、北美洲、拉美北部以及拉美西部和南部等六大区域。全球化布局，一方面有利于利用各地区不同的自然条件，分散农业生产经营风险；另一方面，有利于公司整合全球农业资源，自然资源和人力资源，发挥比较优势，从事大规模跨区域采购、加工与销售。

产业链利益共享

路易达孚全产业链的利益在农民、客户、同业以及社会利益相关者之间形成共享机制。

（1）对于农民，路易达孚不仅仅向农民销售化肥种子，易达孚基金还会为个体农户提供贷款与技术辅助服务。

（2）对于客户，遍及全球的分支机构，能保证路易达孚第一时间为客户提供完善的市场贸易信息服务和管理咨询服务。

（3）对于同业，路易达孚商品事业部与其他大型粮食贸易公司和加工企业进行广泛地信息交流和业务往来，以及与各国粮食行业协会存在深入的合作。

（4）对于社会责任，，而路易达孚森林资源集团在环境与节约资源方面做出了很大贡献。

金融助力，大放异彩

路易达孚是“四大粮商”中最早参与金融业的企业，从 1883 年在路易斯交易所最先使用期货进行交易，1905 年路易达孚银行的设立，到 2008 年路易达孚投资集团的成立。一百三十多年的金融业务经验为公司谷物贸易的顺利开展提供了得天独厚的优势。

操纵现货市场

路易达孚凭借自身完善的期货交易机制和雄厚的资金实力，操纵国际大宗商品市场价格。目前国际市场通行的是点价交易，即大宗商品交易价格为期货价格加合理的升贴水，因此路易达孚通过多个期货市场的跨市操作，影响期货市场价格，同时又利用现货市场进行配合，最终实现在期货和现货两个市场上的双重收益。

平衡经营风险

路易达孚有一套全面风险管理体系，在整合全球化的生产信息和市场信息的基础上，总结出了一套以金融技术为基础的风险识别、风险评估、风险控制的方法和工具，内部专设的风险管理部门，与期货部门以及交易部门一起进行风险管理，不仅防范公司经营风险，而且能够为客户提供咨询服务。

风险管理运用最成熟的是路易达孚的套期保值策略。通过期货和现货两个市场，同种产品，同一数量，相反方向，在生产、消费环节保价格，在加工环节保基差，是操作的核心理念。但是路易达孚坚决确立套期保值制度的核心理念，以及严格执行套期保值过程，才是最为称道的地方。

筹集资金

进入 1960 年代，路易达孚致力于成为所有农产品期货与现货市场的主要参与者，以此战略定位为核心，进行一系列扩张与兼并活动。雄厚的资金实力与完美的财务策略安排，为路易达孚实现自身战略转型创造了良好的条件。

财务增值

资产管理功能在 2008 年之前，散布在路易达孚各个公司的财务部门与资产管理部门，在路易达孚投资公司成立后，才从日常职能工作中剥离出来，主要为机构客户开发及管理金融衍生工具，目前运营资产超过 270 万美元，在欧洲，美洲以及亚洲各大城市都设有分支机构。

物流支撑，所向披靡

路易达孚物流网络起初为农产品贸易与仓储服务，多以自建为主，主要集中在各地大宗商品进出港口附近，以地区大型仓库为核心，承担着从生产地到仓库，到加工地，最后到市场整个实物流动环节的运输任务。后期，物流构建成为集团兼并收购的前沿阵地，为路易达孚横向多元化以及纵向价值链整合起了重要的推动作用。

路易达孚旗下设有路易达孚航运集团，不仅为公司谷物交易服务，也为第三方客户提供运输支持。目前公司在全球六大区域拥有 143 处港口设施，谷物运输拥有 170 艘船舶，海运业务相关从业人员多达 1600 多人。近年来，路易达孚在一些高附加值的领域内与世界级行业专家展开合作，如与法国燃气公司液态天然气运输的合作；与阿尔卡特投资布设海底电缆；与空中巴士开展飞机部件的海上运输等。

（陈佳/长江证券）

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