共同富裕下投资逻辑的转变（下）
在之前的，我已经分析过
在共同富裕的的大背景下，互联网垄断平台的获利逻辑可能发生重构，对应的估值和预期也会发生较大的变化。
那么如何看待在共同富裕背景下银行的发展思路呢？首先，我们需要明白共同富裕的目标和实现路径。共同富裕是全体人民的富裕，不是少数人的富裕；是人民群众物质生活和精神生活双富裕，不是仅仅物质上富裕而精神上空虚；是仍然存在一定差距的共同富裕，不是整齐划一的平均主义同等富裕。
从上面的解释可以看出我们需要区别共同富裕和平均主义。 共同富裕既要惠及全体，又不能抹杀现实差距搞平均主义。 实现共同富裕的路径是依赖三次分配，即初次分配，再分配和三次分配。 初次分配应注重效率，即充分发挥市场的作用，反对平均主义；再次分配应注重公平，即加强政府对收入分配的调节职能，调节差距过大的收入。三次分配主要是以自愿捐助为主要形式。
虽然银行不直接参与三次分配，但是 在共同富裕的大背景下银行可以参照前两次分配的原则，改进经营思路 ：
支持普惠金融需求
首先，本着尊重市场效率至上的原则。 银行在未来应该逐渐将营运中心向普惠金融倾斜。 之前我曾经分析过银行未来发展的趋势，随着我国经济降速换挡和直接融资的发展， 未来大型企业的金融需求必然向着综合融资服务的方向发展——信贷，发债，股权募资并重。未来信贷需求增长的主要动力来自于零售客户和中小微企业。
过去银行从风控和营运成本的角度考虑将很多普惠金融的需求拒之门外。但是，实际上这些中小企业往往是中国经济中最具活力的成分，而零售客户的信贷需求到消费端的传导链条是最短的。 将金融信贷需求向中小微企业和零售客户倾斜，可以最大限度改善经济的结构，同时也可以提升银行的风险定价能力和盈利能力。
帮助广泛的客群分享中国经济的成长
其次，银行应该利用自己的渠道和信息优势帮助更多的民众分享中国经济的成长。 我们做投资的都知道，拉长时间看权益类资产包括优质股权，房产，是可以大幅跑赢通胀的。而债券型资产也能跑赢通胀。 存款，现金等价物等是很难跑赢通胀的。 也就是说， 人们持有的现金等价物越多，就越容易变穷；如果人们持有的资产越多，就越容易变富。
但是， 现实世界中多数穷人很少持有资产，更多的是现金等价物。而富人则刚好相反，他们的财产大部分是以资产的形态存在的 ，包括但不限于：股票，基金，债券，房产等。其结果往往是穷人更穷，富人更富。
那么你可能会问，为何穷人不持有资产而更多持有现金等价物。这里面有两个原因： 首先是穷人的工资性收入较低，扣除基本生活成本后结余很少，为了应对潜在的风险，他们更愿意持有现金等价物。另外，更重要的原因是穷人可能缺少投资资产所需的眼光和财富管理知识。因为认知不足所以不敢持有资产。
对于第一个原因，银行是帮不上忙的。但是，对于第二个原因，银行是可以利用自身渠道和专业技能帮助客户实现财产的保值/增值的。比如最近几年各家银行都加大了理财产品的推广，其中主要是固收类理财和固收＋理财。客户可以通过固收类理财间接投资债券，可以通过固收＋理财投资债券+少量权益类资产。
银行通过理财产品一面引导社会的闲置资金满足经济发展的资金需求，同时也帮助客户分享了中国经济发展的果实，增加民众的财产性收入。
多赚富人的钱，少赚穷人的钱
这里所说的多赚富人的钱，少赚穷人的钱 不是说要银行不做穷人的生意只做富人的生意，也不是指对富人要多收费 。这个说法包含2层含义： 1，为公众提供更多免费的标准服务。2，对于富人提供个性化服务并按照商业规则收取合理的费用，对弱势群体给予一定补贴。
对于第一层，我们可以看到银行业近年来已经大幅缩减了各项标准服务费，比如：招商银行很早就取消了网上银行和手机银行的跨行异地转账手续费。再比如最近很多大行取消了小额账户管理费。这些都是惠及大众的减费措施。如果有兴趣的朋友可以去查一下海外银行的收费标准，各种手续费收费项目多如牛毛。 相比之下中国的银行真是为人民服务了。
对于第二层，我们可以看作是银行在自己可控范围内进行的再分配。 高净值客户有自身特有的金融需求，比如：家族传承，风险投资，资产配置等等。银行可以为这些高净值客户提供定制化的服务，而高净值客户也愿意按照合理收费标准为这些服务付费。对于弱势群体，银行可以适当展开优惠，例如：降低小微贷款的利率。最近几年，银保监会一直在要求银行压低对中小微企业的贷款利率，而且确实是有成效的，如下图1（源自海通证券的研报）所示：
图1
从图1中可以看到
中国中小微企业和大型企业的贷款利差已经缩小到20bps以内，目前和英国，美国，法国相比属于利差最低的。
而且这个数仅到2018年截至，最近两年随着监管机构要求银行向实体经济让利，特别是降低中小微的融资成本。
现在中小微贷款的利率已经等于甚至低于大型企业的利率。
如果将赚富人的钱和少赚穷人的钱连起来，那么 相当于在银行体系内部完成了赚富人的钱补贴穷人，类似于共同富裕的再分配。
增加分红取之于民用之于民
最后一条就是银行在确保发展需要和应对风险的大前提下，应该增加分红的力度。 我国整个银行体系的股东主要是中央政府，地方政府，央企/国企和国内公众股东。银行挣的钱主要来自于国内的经营，如果加大分红，对于政府可以获得更多的利润用于实现更公平的再分配，对于央企/国企也可以通过税金，转移支付等方式实现再分配，对于国内公众股东相当于增加了国内民众的财产性收入，间接刺激了消费。银行高分红有利于整个社会的再分配，促进共同富裕。
以上这些就是我理解的：银行在共同富裕背景下的发展思路。 大家可以按图索骥，在这些方面做得好的银行，未来可能会获得政策的扶持和市场的认可，从而享受更高的估值。
好书自荐：
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那么如何看待在共同富裕背景下银行的发展思路呢？首先，我们需要明白共同富裕的目标和实现路径。共同富裕是全体人民的富裕，不是少数人的富裕；是人民群众物质生活和精神生活双富裕，不是仅仅物质上富裕而精神上空虚；是仍然存在一定差距的共同富裕，不是整齐划一的平均主义同等富裕。
从上面的解释可以看出我们需要区别共同富裕和平均主义。 共同富裕既要惠及全体，又不能抹杀现实差距搞平均主义。 实现共同富裕的路径是依赖三次分配，即初次分配，再分配和三次分配。 初次分配应注重效率，即充分发挥市场的作用，反对平均主义；再次分配应注重公平，即加强政府对收入分配的调节职能，调节差距过大的收入。三次分配主要是以自愿捐助为主要形式。
虽然银行不直接参与三次分配，但是 在共同富裕的大背景下银行可以参照前两次分配的原则，改进经营思路 ：
支持普惠金融需求
首先，本着尊重市场效率至上的原则。 银行在未来应该逐渐将营运中心向普惠金融倾斜。 之前我曾经分析过银行未来发展的趋势，随着我国经济降速换挡和直接融资的发展， 未来大型企业的金融需求必然向着综合融资服务的方向发展——信贷，发债，股权募资并重。未来信贷需求增长的主要动力来自于零售客户和中小微企业。
过去银行从风控和营运成本的角度考虑将很多普惠金融的需求拒之门外。但是，实际上这些中小企业往往是中国经济中最具活力的成分，而零售客户的信贷需求到消费端的传导链条是最短的。 将金融信贷需求向中小微企业和零售客户倾斜，可以最大限度改善经济的结构，同时也可以提升银行的风险定价能力和盈利能力。
帮助广泛的客群分享中国经济的成长
其次，银行应该利用自己的渠道和信息优势帮助更多的民众分享中国经济的成长。 我们做投资的都知道，拉长时间看权益类资产包括优质股权，房产，是可以大幅跑赢通胀的。而债券型资产也能跑赢通胀。 存款，现金等价物等是很难跑赢通胀的。 也就是说， 人们持有的现金等价物越多，就越容易变穷；如果人们持有的资产越多，就越容易变富。
但是， 现实世界中多数穷人很少持有资产，更多的是现金等价物。而富人则刚好相反，他们的财产大部分是以资产的形态存在的 ，包括但不限于：股票，基金，债券，房产等。其结果往往是穷人更穷，富人更富。
那么你可能会问，为何穷人不持有资产而更多持有现金等价物。这里面有两个原因： 首先是穷人的工资性收入较低，扣除基本生活成本后结余很少，为了应对潜在的风险，他们更愿意持有现金等价物。另外，更重要的原因是穷人可能缺少投资资产所需的眼光和财富管理知识。因为认知不足所以不敢持有资产。
对于第一个原因，银行是帮不上忙的。但是，对于第二个原因，银行是可以利用自身渠道和专业技能帮助客户实现财产的保值/增值的。比如最近几年各家银行都加大了理财产品的推广，其中主要是固收类理财和固收＋理财。客户可以通过固收类理财间接投资债券，可以通过固收＋理财投资债券+少量权益类资产。
银行通过理财产品一面引导社会的闲置资金满足经济发展的资金需求，同时也帮助客户分享了中国经济发展的果实，增加民众的财产性收入。
多赚富人的钱，少赚穷人的钱
这里所说的多赚富人的钱，少赚穷人的钱 不是说要银行不做穷人的生意只做富人的生意，也不是指对富人要多收费 。这个说法包含2层含义： 1，为公众提供更多免费的标准服务。2，对于富人提供个性化服务并按照商业规则收取合理的费用，对弱势群体给予一定补贴。
对于第一层，我们可以看到银行业近年来已经大幅缩减了各项标准服务费，比如：招商银行很早就取消了网上银行和手机银行的跨行异地转账手续费。再比如最近很多大行取消了小额账户管理费。这些都是惠及大众的减费措施。如果有兴趣的朋友可以去查一下海外银行的收费标准，各种手续费收费项目多如牛毛。 相比之下中国的银行真是为人民服务了。
对于第二层，我们可以看作是银行在自己可控范围内进行的再分配。 高净值客户有自身特有的金融需求，比如：家族传承，风险投资，资产配置等等。银行可以为这些高净值客户提供定制化的服务，而高净值客户也愿意按照合理收费标准为这些服务付费。对于弱势群体，银行可以适当展开优惠，例如：降低小微贷款的利率。最近几年，银保监会一直在要求银行压低对中小微企业的贷款利率，而且确实是有成效的，如下图1（源自海通证券的研报）所示：
| 图1 各国中小微企业与大型企业利差 |
| 资料来源：OECD，海通证券研究所 |
如果将赚富人的钱和少赚穷人的钱连起来，那么 相当于在银行体系内部完成了赚富人的钱补贴穷人，类似于共同富裕的再分配。
增加分红取之于民用之于民
最后一条就是银行在确保发展需要和应对风险的大前提下，应该增加分红的力度。 我国整个银行体系的股东主要是中央政府，地方政府，央企/国企和国内公众股东。银行挣的钱主要来自于国内的经营，如果加大分红，对于政府可以获得更多的利润用于实现更公平的再分配，对于央企/国企也可以通过税金，转移支付等方式实现再分配，对于国内公众股东相当于增加了国内民众的财产性收入，间接刺激了消费。银行高分红有利于整个社会的再分配，促进共同富裕。
以上这些就是我理解的：银行在共同富裕背景下的发展思路。 大家可以按图索骥，在这些方面做得好的银行，未来可能会获得政策的扶持和市场的认可，从而享受更高的估值。
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